8月兴证固收行业利差跟踪：强周期行业利差整体收窄
投资要点
一、同等级不同行业利差跟踪
【资料图】
AAA 高评级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为钢铁、电子和化工，利差走阔幅度较大的行业分别为地产中票、房地产和地产公司债。
AA+等级行业利差表现分化。其中利差收窄幅度较大的行业为综合、交通运输和城投，利差走阔幅度较大的行业为化工、地产公司债和有色金属。
AA 等级行业利差大多走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为建筑装饰、休闲服务和非银金融，利差收窄幅度较大的行业为城投和地产企业债。
二、同行业不同等级的利差跟踪
7 月，行业整体调整之下强周期行业的利差大多收窄，其中，除采掘AA等级、有色金属AA+等级、房地产AAA 及AA 等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。从基本面的角度观察，7 月煤炭行业工业品价格表现分化，钢铁行业工业品价格均上行，建筑行业工业品价格均下行。
7 月地产公司债行业利差表现分化。其中AAA 等级走阔27.00bp，AA 等级走阔0.54bp，AA+等级收窄6.27bp。近月来政治局会议释放一定积极信号导致了债市短期波动调整。不过对于房地产的基本面实质性影响而言，还需后续看到政策落地与经济修复的节奏。此外，近期地产相关的舆情较多，短期叠加上市场整体波带来调整。中长期来看，建议关注房企信用分化仍在持续，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企所发行的债券。
三、城投行业利差跟踪
从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差走势分化。7 月，2015 年之前发行的AAA 等级城投利差收窄，2015 年之后发行的AAA 等级和AA+等级城投利差收窄，AA 等级城投利差走阔。此外，7 月各地区低评级城投利差表现分化，资质较好地区利差小有收窄，而资质较好地区（甘肃、贵州）利差走阔。
风险提示： 经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期
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